美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期(qī)权保护沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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