原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持了(le)两位中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存(cún)的(de)问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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