财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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