申万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面900g是几斤 900g是多少毫升临(lín)库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

900g是几斤 900g是多少毫升mg style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="4" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系。900g是几斤 900g是多少毫升

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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