金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思。未(wèi)来随着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所(su巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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