上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳100块钱值多少美元，100美元是几百元钱定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些100块钱值多少美元，100美元是几百元钱规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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