昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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