近日，国内(nèi)上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价(jià)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗格(gé)下跌，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗银行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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