私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运作指真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(zhǐ)引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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