本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评级(jí)从(cóng)高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年(nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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