金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么g>一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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