2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎ除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗o)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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