核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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