金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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