美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上(shàng)限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数(shù)据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàn蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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