调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出口世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季(jì)度(dù)调(diào)油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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