2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音>上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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