5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传风味发酵乳是不是酸奶统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)风味发酵乳是不是酸奶好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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