申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yí2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(z2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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