近日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn一里地等于多少米 一里地等于多少公里)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净(jìng一里地等于多少米 一里地等于多少公里)申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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