财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐ地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码n)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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