金(jīn)融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日(rì)关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(cén云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖g)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转(zhu云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业(yè)率(lǜ)先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理(lǐ)看待(dài)，通缩一(yī)般具有物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到(dào)位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度(dù)持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据(jù)发布会上，国家统计(jì)发言人(rén)付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的(de)风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际(jì)变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次(cì)抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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