美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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