美国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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