大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(k韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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