公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(sh抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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