金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信银(yín)行率先涨停，瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思另外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银(yín)行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙(shā)银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券(quàn)在近日的(de)研(yán)报中梳理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融(róng)让利。银行业也(yě)开始落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而(ér)年(nián)初的低(dī)利率放(fàng)贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策(cè)任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利(lì)积(jī)累，不(bù)能过(guò)度让利；另(lìng)一个是中央讲(jiǎng)中特(tè)估(gū)和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按(àn)政(zhèng)策导向要提(tí)高(gāo)资产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下(xià)市(shì)场担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银(yín)行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率(lǜ)下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款(kuǎn)率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年一季(jì)度已经(jīng)连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过(guò)按历(lì)史规律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性。目(mù)前市场还(hái)没充分(fēn)意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验(yàn)证，我(wǒ)们(me瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思n)认为这会(huì)让银(yín)行(xíng)业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资者(zhě)对(duì)于地产(chǎn)和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过对(duì)债务风险的分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的很多行业的债(zhài)务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一(yī)季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微(wēi)提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐(zhú)季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)的原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行(xíng)贷款利率重定价，利(lì)率出现下降(jiàng)。这是(shì)一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多(duō)时，对银行估值不会再(zài)有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治局会议并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会成为替(tì)代品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的(de)银行(xíng)股，从而来提(tí)高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海通国际证券给予肯定(dìng)态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没(méi)有经济衰退和(hé)政(zhèng)策打压的情况(kuàng)下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大(dà)幅回撤。关于如何(hé)避免可能(néng)的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建议(yì)选股时选择业(yè)绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行。之前(qi瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思án)中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行(xíng)估值也要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的(de)年化不(bù)良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和(hé)经济的(de)稳步复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大多数(shù)银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率环(huán)比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的(de)拨(bō)备水平(píng)继续保持充裕(yù)。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经(jīng)济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经(jīng)营环(huán)境(jìng)改(gǎi)善、居(jū)民信心提(tí)升，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表示，经(jīng)济复苏(sū)进行时，银(yín)行(xíng)重回基本面(miàn)主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年提升：价格(gé)端(duān)，息差企稳回升新趋势将是重要(yào)的行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从大到小逐步(bù)传导，下半年企业贷(dài)款需(xū)求高景(jǐng)气延续的同时，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质量将在(zài)居(jū)民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期(qī)表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居(jū)民端复苏低于(yú)预期的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季度，国内经济向(xiàng)好趋势(shì)不(bù)变(biàn)，在此(cǐ)背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成为(wèi)推动(dòng)板块(kuài)盈利(lì)回升的催化剂。我们继续(xù)看好(hǎo)银行(xíng)板块全年(nián)表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利(lì)有(yǒu)望逐(zhú)季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前(qián)时点银行板(bǎn)块的配(pèi)置价值提升(shēng)。

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