4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(ni清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢án)期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升(shēng)。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多(duō)的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人(rén)数(shù)之比连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明(míng)显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行被接管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵的银(yín)行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加(jiā)大，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

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