近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资策(cè)略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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