近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获(huò)外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌4px;'>肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌chǎng)关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净(jìng)买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市公司(sī)财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企的(de)前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅(fú)度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研(yán)究(jiū)报告中解释了(le)他们(men)对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御(yù)性公司。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过去(qù)难以(yǐ)进(jìn)入部分外资(zī)的(de)选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企公司(sī)截至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本(běn)效率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认(rèn)为国企长期的(de)低(dī)估值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公(gōng)司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(zhō肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ng)指出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的投资者价值。投资者对(duì)于(yú)能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报的公(gōng)司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除了房地产行业(yè)，目(mù)前(qián)来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国(guó)家(jiā)战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资(zī)本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部(bù)分(fēn)公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业(yè)的市(shì)盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些都(dōu)将(jiāng)成为股(gǔ)票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配(pèi)置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须(xū)持有前(qián)瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等(děng)到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些(xiē)机制来从大(dà)量的国(guó)有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客(kè)观证据(jù)显示其盈利能力(lì)已经(jīng)改善的(de)企业。同(tóng)时(shí)，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低(dī)债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者(zhě)对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价(jià)的(de)额(é)外推(tuī)动力。

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