财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业(yè)，理区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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