核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季双修是指什么意思，双修是怎么进行的 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>双修是指什么意思，双修是怎么进行的度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jià双修是指什么意思，双修是怎么进行的n)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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