近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(defio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他(tā)行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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