核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就苏三起解的故事，苏三起解的故事简介是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比苏三起解的故事，苏三起解的故事简介+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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