01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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