上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法iān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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