财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(d幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导ào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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