本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导(dǎo)致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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