自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)72小时是几天，72小时是几天几夜仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而72小时是几天，72小时是几天几夜(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科72小时是几天，72小时是几天几夜技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的(de)时(shí)间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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