来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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