银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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