财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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