私(sī)募(mù)基金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(g唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好uǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好集规模(mó)的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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