作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(s中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名hēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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