近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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