近期(qī)“中特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利能(néng)力持续改善的(de)标的，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额(é)最(zuì)多的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全(quán)球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前(qián)十大的(de)股东行业。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达(dá)比投资(zī)局一(yī)季(jì)度(dù)增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可(kě)能包(bāo)括：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年(nián)年底的平(píng)均每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企公司的(de)资本效(xiào)率还有很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估(gū)值(zhí)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它的(de)商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍(réng)然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业(yè)的(de)市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平(píng)和利润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保(bǎo)守。因(yīn)为如果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球仍(réng)有(yǒu)资(zī)金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出来三大球和三小球分别是什么 三大球的起源，因为市场(chǎng)总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百(bǎi)分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛选出(ch三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ū)有(yǒu)更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企业。同时(shí)，这些企业所三大球和三小球分别是什么 三大球的起源处(chù)的行业整体收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果(guǒ)外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三大球和三小球分别是什么 三大球的起源