昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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