财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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