核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管开始陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译翻译(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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