自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zéxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的)一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业(yè)链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需(xū)要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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